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学者金融去杠杆重在制度协魏璎珞魏佳氏调重

2019-01-11 21:53:53

  任芃兴 曲强 仵沛志近年来,产能过剩、货币宽松与金融自由化进程叠加,一方面新型经济业态尚未构成,政策限制信贷资金流向产能过剩领域,资金向实不足;另一方面货币政策宽松,金融创新层见叠出,信誉大幅扩大,“资产荒”现象轮番上演。

  在此背景下,一个从未有过的现象出现,金融开始脱离实体经济谋求自我运转。

  尤其是众多中小银行和非银金融机构不像大银行那样以居民储蓄存款作为稳定的负债来源,而又具有迅速做大做强的盈利冲动,不得不通过同业负债加杠杆以实现同业套利来取得“弯道超车”的机会,于是隔夜质押式回购日均成交范围动辄数万亿,同一步一个脚印慢慢的走业存单和同业理财发行范围飙升,债券代持、委外、多层嵌套、期限错配等遮掩在金融创新“幕布”下的各类创新业务愈演愈烈。

  冗杂的同业链条与不断下行的资产收益率相互强化,信用风险逐步滋生流动性风险,金融风险隐患不容忽视。

  为此,去年中央经济工作会议提出“将防控金融风险放到更加重要的位置”、“确保不发生系统性金融风险”,今年政府工作报告强调“稳妥推进金融监管体制改革,有序化解处置突出风险点”,中央政治局也就保护国家金融安全进行第十四次集体学习时乃至将“保护金融安全作为治国理政的一件大事”,这既表明本轮金融去杠杆是防范和化解金融风险的必要之举,同时决策层将加强金融安全上升到治国理政高度,凸显了本工作不顺让她很沮丧次金融去杠杆是一项长效机制,其政策执行力不可怀疑。

  从去年8月份和9月份分别重启14天和28天逆回购以来,央行通过“缩短放长”抬高逆回购资金平均本钱,尔后,央行又直接上调公开市场操作资金成本,今年4月中下旬银监会出台多项监管政策,直指金融机构“套利”和“不当创新”。

  经过一系列政策的规范,金融去杠杆已取得效果。

  从上市银行公布的一季度年报来看,上市银行同业资产和同业负债扩大速度下降

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,特别是进入4月份以后部份商业银行开始赎回委外,中小银行同业存单和同业理财发行规模明显下落,债券利率明显上升,金融去杠杆政策效果体现。

  但与此相伴的是贷款利率上升、信用债大规模取消发行、一年期SHI-BOR利率和一年贷款基准利率出现倒挂等现象出现,对实体经济影响也日渐显著,因而市场上关于严监管与稳经济之间存在矛盾的声音开始盛行。

  实际上,加强金融监管与实现经济增长因为不值得并行不悖,近年来金融创新程度已经明显超越与实体领域改革相适的进度,以致经济制度和金融创新之间的割裂分离日渐明显,脱离实体经济的金融自由化不仅难以担当服务实体经济的重任,乃至金融风险的积累或将阻碍实体经济的改革进程,为此,金融去杠杆更多着眼于通过化解金融风险以实现经济长久、安稳、持续增长。

  但是在金融去杠杆过程中也要把握好节奏,防止急于求成引发市场剧烈动荡,因此,需要引导市场构成稳定、有效的金融严监管预期,实现制度协调稳步金融去杠杆。

  首先,金融政策出台时机要与经济走势相调和。

  从去年7月份开始的库存周期掀起一波新的经济复苏,当时其实是金融去杠杆的时机,但是此前过于温和的金融政策并没有产生明显效果。

  随着新一轮房地产调控开启,今年一季度主动补库存阶段逐渐走

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